Riesgo de divisa en importación y exportación: cómo gestionarlo

De dónde viene el riesgo y cómo dimensionarlo

En el comercio internacional pasan semanas o meses entre la primera cotización y el pago: preparación del pedido, producción, tránsito oceánico, plazo de crédito. Durante todo ese tiempo el precio en moneda extranjera está fijado, mientras que su valor en la moneda que usted utiliza para calcular costes y margen sigue moviéndose.

Antes de elegir una herramienta, mida su exposición:

• el importe en moneda extranjera (cuentas por cobrar menos cuentas por pagar en la misma moneda),
• el plazo desde que el precio pasa a ser vinculante hasta la fecha de pago,
• la sensibilidad del margen: cuánto tendría que moverse el tipo de cambio para eliminar el beneficio de la operación.

Si el margen es de unos pocos puntos porcentuales y la exposición dura un trimestre, los movimientos ordinarios del tipo de cambio pueden borrarlo. En ese caso, la cobertura no es especulación; protege su cálculo. Al comparar ofertas de importación, convierta todas las partidas de coste a una misma moneda con el mismo tipo y la misma fecha; véase la guía sobre el coste puesto en destino.

Elegir la moneda de facturación

La forma más sencilla de eliminar el riesgo es trasladarlo a la contraparte facturando en su propia moneda. Un exportador polaco que vende en PLN, o un exportador filipino que vende en PHP, no soporta riesgo de cambio, pero sí lo soporta el comprador, que lo incorporará al precio o rechazará la oferta.

En la práctica, la moneda de facturación depende de:

• la convención del mercado: muchos graneles se cotizan y comercian en USD,
• la estructura de costes: si sus costes están en EUR, vender en EUR reduce la exposición,
• el poder de negociación: la parte que más necesita la operación suele aceptar la moneda de la otra,
• el acceso a cuentas en divisas y los costes de conversión en su banco.

Negocie la moneda junto con el precio, no después. Una oferta en EUR y una oferta en USD son en la práctica dos ofertas distintas, porque el riesgo recae en una parte diferente.

Contratos a plazo (forwards)

Un forward es un acuerdo con un banco para intercambiar un importe fijo de divisa a un tipo fijado hoy, en una fecha futura determinada. Un importador que pagará USD 100,000 dentro de 90 días puede fijar ahora el tipo de compra. Si el tipo sube, el importador no pierde; si baja, no gana.

Puntos que conviene comprobar:

• el tipo a plazo difiere del tipo al contado en el diferencial de tipos de interés entre las dos monedas; forma parte del precio, no es una comisión,
• un forward debe liquidarse aunque la operación subyacente se retrase o se cancele, por lo que deben cubrirse solo importes confirmados (un pedido firmado), no previsiones,
• el banco exige una línea de crédito o garantías; gestiónelo antes de la primera operación,
• flexibilidad de liquidación: algunos bancos ofrecen forwards con una ventana de liquidación, útil cuando la fecha de pago depende de la llegada del buque.

Las opciones de divisa otorgan el derecho, pero no la obligación, de intercambiar a un tipo acordado. Cuestan una prima que se paga por adelantado y sus condiciones pueden ser complejas. Si un banco propone una estructura de opciones de "coste cero", pida por escrito el peor escenario posible y asegúrese de entender cuándo tendría que convertir un importe mayor a un tipo desfavorable.

Cobertura natural

La cobertura natural consiste en equilibrar entradas y salidas en la misma moneda. Una empresa que importa materia prima en USD y exporta productos acabados en USD puede pagar al proveedor con los cobros de los clientes sin convertir.

Formas de construir una cobertura natural:

• una cuenta en divisas donde cobrar y pagar a los proveedores,
• condiciones de pago alineadas, de modo que el cliente pague antes de que venza el pago a su proveedor,
• contratar servicios (flete, seguro) en la moneda en la que usted gana,
• endeudarse en la moneda de sus ingresos, si su banco lo permite.

Las coberturas naturales rara vez son perfectas, porque los importes y las fechas casi nunca coinciden exactamente. La diferencia restante puede cubrirse con un forward.

Cláusulas de divisa en el contrato

Cuando ninguna de las partes quiere asumir todo el riesgo, el contrato puede repartirlo. Enfoques habituales:

Si hace referencia a tipos de referencia oficiales, tenga en cuenta que el Banco Central Europeo los publica cada día hábil, pero indica que son solo informativos y desaconseja firmemente su uso en operaciones. Un tipo bancario o un fixing de un banco central acordado con su contable puede ser una referencia más práctica; las conversiones fiscales se rigen por sus propias normas nacionales.

Incluya las cláusulas de divisa en su contrato de compraventa internacional o en un acuerdo marco de pedidos recurrentes, donde los precios se aplican durante un período más largo.

Validez de la cotización y riesgo de divisa

Un factor que a menudo se pasa por alto es el plazo de validez de su cotización. Un exportador que da un precio en moneda extranjera válido durante 30 días entrega al comprador una opción gratuita: si el tipo se mueve a favor del comprador, acepta; si no, busca en otra parte. Un plazo de validez más corto, o una reserva de que el precio se actualizará si el tipo se mueve más allá de un umbral, limita esa exposición.

Lista de comprobación práctica

• Conoce su exposición neta por divisa y su horizonte.
• Sabe cuánto puede moverse el tipo antes de que la operación deje de ser rentable.
• La moneda de facturación se negocia junto con el precio.
• Los forwards cubren solo importes confirmados por un pedido.
• Los cobros y pagos en la misma moneda pasan por una sola cuenta en divisas.
• Toda cláusula de divisa indica la fuente del tipo, la fecha y la hora, e incluye un ejemplo numérico.
• La validez de la cotización se ajusta a la volatilidad del par de divisas.

Gestionar el riesgo de divisa no requiere un departamento de tesorería. Requiere coherencia: fijar el precio de cada oferta en su moneda de costes, cubrir solo lo que es seguro y escribir las reglas de conversión en el contrato. En Hiram, las ofertas se comparan por coste total puesto en destino con Incoterms 2020, lo que facilita ver el efecto de la elección de moneda en la cifra final. Publique una solicitud en el mercado de Hiram y compare las ofertas que reciba.

Este artículo es informativo. Decida sobre derivados y tratamiento fiscal junto con su banco y su asesor fiscal.

Fuentes

• European Central Bank, Euro foreign exchange reference rates: https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/euro_reference_exchange_rates/html/index.en.html (se abre en una pestaña nueva)
• Narodowy Bank Polski, Exchange rates (Polish): https://nbp.pl/statystyka-i-sprawozdawczosc/kursy/ (se abre en una pestaña nueva)